본 종목은, 본인이 보유한 종목일 수도 있고, 보유하지 않은 종목일 수도 있습니다.
언제든 포트폴리오에 추가/제외 가능한 종목입니다.
투자에 대한 판단은 오롯이 투자자 본인에게 있음을 양지하여 주십시오.
케이엔더블유
매수하고 싶다.. 눌리길 기다려보자
1.케이엔더블유는 F2 가스 시장에서 TSMC·삼성 공급 레퍼런스와 국내 SF6 독점 생산 이라는 명확한 해자(Moat)를 보유하고 있다.
2.BGF그룹 편입 이후 1,500억원 규모의 원료 수직계열화 투자가 완료되는 2026년 이후 본격적인 실적 성장이 예측됨
3.글로벌 F2 시장의 아시아 패권(약 45~70% 점유) 속에서 한국 대표 공급자 지위를 유지할 가능성이 높다. 다만 단기적으로는 대규모 CAPEX에 따른 재무 부담과 반도체 소부장 업황 회복 시점이 주요 변수다.
1. F2 가스의 사용 공정 및 사용량 요약
1-1. F2(불소) 가스란?
F2(불소 가스, Fluorine Gas)는 원소 상태의 불소(F)로 이루어진 기체로, 반응성이 매우 높고 강력한 산화력을 지닌 특수가스다. 위험성이 높아 취급이 까다롭기 때문에 생산·공급사가 전 세계적으로 극히 제한적이다.
1-2. 주요 사용 공정
공정 구분 세부 공정 역할 및 내용
| 반도체 식각(Etching) | 건식 식각 (Dry Etching) | 웨이퍼 표면의 불필요한 박막을 정밀 제거. 초미세 패터닝에 필수 |
| 장비 세정(Chamber Cleaning) | CVD/ALD 챔버 세정 | 반응로 내 잔여 증착물 제거. 기존 NF3·CF4·C2F6 대체 친환경 공정 |
| 발전소 절연가스 | 전력 개폐장치 | SF6 대체 절연 물질로 사용 |
| 이차전지 소재 | FEC(불소화 에틸렌 카보네이트) 합성 | 배터리 전해질 첨가제 원료 |
| 산업용 불화물 합성 | HF, NF3, WF6 제조 | 불화수소 및 특수 가스의 원료 |
1-3. 공정별 F2 가스 사용량 추이 (추정)
※ 아래 수치는 산업 리서치 보고서 및 국내 업계 추정치 기반이며, 실제 공시 수치와 다를 수 있습니다.
연도 전자·반도체 (톤/년) 발전/절연 (톤/년) 기타 (이차전지·산업) (톤/년) 합계 추정 (톤/년)
| 2018 | ~12,000 | ~8,000 | ~3,000 | ~23,000 |
| 2019 | ~13,500 | ~8,200 | ~3,500 | ~25,200 |
| 2020 | ~14,000 | ~8,000 | ~4,000 | ~26,000 |
| 2021 | ~16,500 | ~8,500 | ~5,000 | ~30,000 |
| 2022 | ~18,000 | ~9,000 | ~6,500 | ~33,500 |
| 2023 | ~20,000 | ~9,200 | ~8,000 | ~37,200 |
| 2024E | ~23,000 | ~9,500 | ~10,000 | ~42,500 |
⚠️ F2 가스는 친환경성(온실가스 지수 낮음)으로 인해 NF3, CF4, C2F6를 빠르게 대체 중이며, 3D NAND·EUV 미세공정 확대에 따라 전자·반도체 분야의 사용량이 급격히 증가하고 있다.
2. F2 가스 글로벌 시장 CAGR 및 국가별 생산량
2-1. 글로벌 시장 규모 및 CAGR
구분 수치
| 2020년 시장 규모 | 약 3억 2,000만 달러 |
| 2021년 시장 규모 | 약 3억 3,000만 달러 (전자등급 F2 점유 96.6%) |
| 2025년 시장 규모 | 약 2억 6,200만 달러~5억 7,000만 달러 (출처별 상이) |
| 글로벌 CAGR (2020~2025) | 8~12% (반도체 수요 중심 추정치) |
| 글로벌 CAGR (2025~2034) [예측] | 약 4.27% (Industry Research Biz 기준) |
| 글로벌 생산량 | 약 300,000톤/년 (전체 불소 관련 포함) |
※ 시장 규모 산정 방식(전자등급 F2만 vs. 전체 불소 화학 포함 여부)에 따라 출처별 수치 차이 있음
2-2. 지역별 시장 점유율 (2023년 기준)
지역 점유율 주요 특징
| 아시아·태평양 | ~45~69% | 반도체 제조 허브 집중. 한국·대만·일본·중국 주도 |
| 북미 | ~25% | 반도체 리쇼어링으로 예측 CAGR 13.8% (2025~2032) |
| 유럽 | ~20% | 친환경 규제 강화로 안정적 성장 |
| 중동·아프리카 | ~10% | 산업용 불화학 원료 공급 기반 |
2-3. 국가별 F2 생산 역량 및 CAGR
국가 주요 생산 기업 시장 점유율 (2021) [예측] CAGR
| 한국 | 플루오린코리아(KNW), 효성화학, OCI | ~23.7% | ~8~10% |
| 일본 | 센트랄글라스(Central Glass), 린데(Linde Japan) | ~18~20% | ~5~7% |
| 중국·인도 | 차이나케미컬, Navin Fluorine | ~20.2% | ~10~15% |
| 대만 | 에어리퀴드 대만, Air Products | ~8% | ~6.8% |
| 미국·유럽 | 린데(Linde), 에어가스(Airgas), Solvay | ~20~25% | ~5~8% |
※ 한국은 2021년 기준 글로벌 F2 시장 가치의 약 23.7%를 차지하며, 특히 전자등급(Electronic Grade) F2 시장에서 최선두 위치를 유지한다.
3. 케이엔더블유 주요 밸류에이션 지표 (2018~2025E)
출처: 네이버증권, DART 전자공시시스템, FnGuide, 언론·공시 자료 종합
연결기준 / 회계연도 12월 결산
⚠️ 2018~2020년: 플루오린코리아 편입 전 (별도 기준 3년 연속 적자 구간)
⚠️ 2025E: 예측 (컨센서스 및 자사 가이던스 기반)
연도 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 당기순이익 (억원) EPS (원) PER (배) PBR (배) EBIT (억원) CAPEX (억원)
| 2018 | ~490 | -62 | -74 | -1,020 | N/A | ~1.2 | -62 | ~15 |
| 2019 | ~500 | -50 | -58 | -800 | N/A | ~1.0 | -50 | ~12 |
| 2020 | ~537 | -97 | -89 | -1,200 | N/A | ~0.7 | -97 | ~10 |
| 2021 | 718 | 77 | 11 | ~150 | ~70 | ~1.5 | 77 | ~35 |
| 2022 | ~950 | ~80 | ~40 | ~520 | ~25 | ~2.0 | 80 | ~45 |
| 2023 | ~900 | ~55 | ~20 | ~260 | ~40 | ~1.7 | 55 | ~50 |
| 2024 | ~920 | -적자전환 | -적자전환 | -적자 | N/A | ~1.0 | -적자 | ~120 |
| 2025E [예측] | ~1,000~1,100 | 30~60 | 10~30 | 130~390 | 30~60 | 1.0~1.3 | 30~60 | ~100 |
주요 사항:
- 2018~2020: 디스플레이 사업부 구조조정 및 중국 법인 적자로 별도 기준 3년 연속 영업손실
- 2021: 플루오린코리아 인수 완료(3월), EBITDA 122억원으로 흑자 전환
- 2022: 반도체 특수가스(F2, SF6) 공급 확대로 매출 950억원대 성장 추정
- 2023: 반도체 업황 둔화, 전방 수요 위축으로 수익성 소폭 감소
- 2024: FnGuide 기준 영업이익 적자전환, 수소불화산 공장 투자(CAPEX 급증)
- 2025E [예측]: 울산 무수불산 플랜트 완공(예정) 기반 실적 회복 기대
5-1. 케이엔더블유 사업 현황 및 제품별 판매량/비중
5-1. 사업 부문 개요
케이엔더블유는 크게 3개 사업부문으로 구성되어 있으며, 2021년 플루오린코리아 편입 이후 반도체소재 부문이 핵심 성장 동력이 되었다.
사업부문 주요 제품 거점
| 반도체소재 | F2(불소 가스), SF6(육불화황), FEC(리튬배터리 전해질 첨가제) | 울산 (플루오린코리아) |
| 전자부품소재 | 광학필름, MLCC 블랑켓 코팅소재, 태양광 백시트 | 경기도 파주, 중국, 베트남 |
| 자동차부품소재 | 미스폰지, 자동차용 테이프, 열선 부직포, Nocolok(알루미늄 플럭스) | 국내, 해외 |
5-2. 연도별 사업부문 매출 비중 추이
연도 반도체소재 (%) 전자부품소재 (%) 자동차부품소재 (%)
| 2020 (편입 전) | 0% | ~65% | ~35% |
| 2021 (인수 완료) | ~50% | ~30% | ~20% |
| 2022 | ~56~70% | ~20% | ~10~24% |
| 2023 | ~65% | ~20% | ~15% |
| 2024 | ~60~65% | ~20% | ~15~20% |
※ 2022년 기준 플루오린코리아(반도체소재) 매출 비중이 연결 기준 **56~70%**로 실적 견인
5-3. 제품별 판매 현황 (플루오린코리아 기준)
제품 주요 용도 주요 공급처 특이사항
| F2 (불소 가스) | 반도체 식각·세정, 이차전지 FEC 원료 | 삼성전자, SK하이닉스, TSMC, UMC | 전 세계 공급 제한적. 국내 유일 생산 포함 |
| SF6 (육불화황) | 발전소 절연가스, 반도체 공정 | 전력 유틸리티, 반도체 Fab | 국내 유일 생산공장 보유. 온난화 지수(GWP) 22,000배 규제 이슈 |
| FEC | 리튬이온 배터리 전해질 첨가제 | 이차전지 업체 | 신성장 동력. FEC 재가동 후 첫 매출 달성 |
| Nocolok | 자동차 알루미늄 브레이징 플럭스 | 자동차 제조사 | 5년 단위 OEM 계약 구조 |
5-4. 주요 고객사
- 국내: 삼성전자, SK하이닉스
- 해외: TSMC (대만 세계 1위 파운드리), UMC (대만 2위 파운드리)
- 글로벌 1·2위 파운드리 업체에 동시 공급하는 것이 핵심 경쟁력
6. F2 가스 시장 내 케이엔더블유의 경쟁력 및 향후 성장 전망
6-1. 경쟁 현황
글로벌 경쟁사 국가 특징
| 센트랄 글라스 (Central Glass) | 일본 | 세계 최대 전자등급 F2 생산 능력 |
| 린데 (Linde PLC) | 독일/미국 | 글로벌 산업가스 1위, F2 포함 포트폴리오 |
| 에어 리퀴드 (Air Liquide) | 프랑스 | 유럽·아시아 공급망 |
| 플루오린코리아 (KNW 자회사) | 한국 | 국내 유일 SF6 생산공장, TSMC·삼성 공급 |
| 효성화학 | 한국 | F2 생산 경쟁사 |
2021년 기준 글로벌 상위 3개사(센트랄글라스, 린데, 플루오린코리아)가 전체 시장의 ~77.7% 점유
6-2. 케이엔더블유(KNW)의 핵심 경쟁력
- SF6 국내 독점 생산: 국내 유일 SF6 제조공장 보유. 안정적 공급 능력
- 글로벌 1·2위 파운드리 공급: TSMC·삼성전자 등 엔드유저 기반 진입장벽
- 친환경 전환 수혜: SF6 규제 강화 → F2 수요 반사 이익 직접 수혜
- 수직계열화 진행 중: BGF그룹의 무수불산(AHF) 플랜트 투자(1,500억원)로 원료 자급화 추진 → 원가 경쟁력 대폭 향상 기대
- 이차전지 신성장: FEC 시장 개척으로 반도체 외 수요처 다변화
6-3. 리스크 요인
리스크 내용
| 전방산업 의존도 | 반도체 업황 변동에 매출 민감도 높음 |
| SF6 규제 강화 | EU 온실가스 규정 등으로 SF6 수요 장기 감소 가능성 |
| 경쟁 심화 | 일본·중국 업체의 아시아 공급 확대 |
| 대규모 CAPEX 부담 | 무수불산 플랜트 투자로 단기 재무 부담 |
| 주요 고객 집중도 | 삼성·TSMC 등 소수 대형 고객에 집중 |
'투자 > 투자 실적 정리' 카테고리의 다른 글
| 이녹스첨단소재 (272290), SpaceX와 폴더블폰의 만남 (1) | 2026.04.20 |
|---|---|
| 한온시스템 (018880) 종목 분석 (1) | 2026.04.15 |
| 에어레인 (163280) 종목 분석 (0) | 2026.04.14 |
| 한솔테크닉스 상한가 소회 (1) | 2026.04.13 |
| 한솔테크닉스 (004710) 종목 분석 (1) | 2026.04.07 |
